北極星節能環保網訊:“十二五”期間，國家從戰略層面出臺了一系列支持水務發展的政策，政策密集程度、支持程度遠超歷史以往任何一個時期。民眾對水安全的認識空前提高，可以說中國水務產業正處于歷史性的發展黃金期。政策面的大力支持，民眾的高度關注，萬千寵愛集于水務，每一個水務企業面臨著巨大的機遇，也擔負著巨大的歷史責任和社會責任。但成功不會是隨意落到每個企業。本文試從水務產業鏈、細分市場、主要龍頭企業財務指標分析等多角度著手，復盤“十二五”期間水務行業及其部分企業的歷史數據變化，試圖尋找出一些發展規律。
水務產業鏈
水務產業鏈目前沒有統一的說法，本文將相關的細分市場粗略分為：前端的水源建設(原水和水資源保護)、工程建設、管網，中端的供水投資運營、污水投資運營及其關聯的藥劑材料、設備儀器、技術(以膜為代表)、水表、水質監測等細分市場，后端的污泥處理、工業污水處理、再生水、海水淡化、農村用水、系統解決方案、綜合環境服務等業務共同組成了完整的水務產業鏈。
從行業市場容量和增長率來看，根據“十二五”節能環保產業規劃，2015 年我國環保產業產值將達到4.5 萬億元，復合年增長率18%。主要集中在水務領域，占40%。
“十二五”期間，我國環保產業投資總額將達到3.4萬億元，保持年均20%以上的增速。水務領域共帶動投資約1.2萬億，其中城鎮污水處理及再生水利用近4300億元(其中管網和水廠建設占82%)，供水設施投資4100 億元(其中管網和水廠建設占89%)，重點流域水污染防治投資3460億元。
主要細分市場進行初步分析
縱觀“十二五”期間，水務產業獲得了空前重視，市場容量不斷擴大，各細分領域蓬勃發展。
供水投資和運營
“十二五”期間，供水規劃總投資4100億元。其中：水廠改造投資465億元;管網改造投資835億元;新建水廠投資940億元;新建管網投資1843億元;水質檢測監管能力建設投資15億元;供水應急能力建設投資2億元。用于供水業務的投資主要受益為工程、管網類公司。
供水運營業務呈現出一些特點,包括區域自然壟斷、行業成熟以及自然壟斷形式下的特殊的“低利潤”模式。上海2013年開展水價調整工作時公布2012年市屬供水企業虧損2.7億;北京2014年開展水價調整工作時公布2012年度主營業務虧損7.66億元。
區域壟斷未產生高定價，進而獲取壟斷利潤，主要是以下原因：一是價格約束機制。政府對水價制定普遍實行管制，目前很多供水企業仍處于虧本的經營狀態，遠低于《城市供水價格管理辦法》中提出的合理盈利水平凈資產收益率8%～10%。二是投資產能利用率低帶來的折舊和財務費用的增加。三是水質標準提高帶來的改造需求也會對供水企業的盈利狀況產生較大影響。
未來供水企業除依托政策支持外，還需要靠提高管控水平，加強成本控制，區域擴張集中管理、與其他細分領域合作，增加衍生業務附加值來提高整體運營收益。
污水投資運營
《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》估算，“十二五”期間全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃投資約4298億元，相比“十一五”3320億元的規劃投資額增加29.46%，對應年均復合增長率為5.30%。
大中城市污水處理廠需要升級改造。根據住建部《中國城鎮排水與污水處理狀況公報(2006-2010)》，截至2010 年底，達到一級A 排放標準的污水廠數量占比為20.7%，規模占比15.4%。根據國家規定，城鎮污水處理廠出水要執行一級A 排放標準，已建污水處理廠逐步進行升級改造。用于污水處理的投資保持持續增長，主要受益為膜、管網類公司。
污水運營業務的經營特點：1.收益率基本穩定，企業在與政府簽訂BOT協議時，已基本鎖定回報率，調價機制一般是兩三年后根據物價指數和部分成本的變化調整水價，基本是補償成本原則;2.回收率難以足額保證，受各地經濟發展水平的影響，部分地區排污費和處理費全額征收難度很大，投資回報率難以保證;3.污水處理技術多種，但工藝基本成熟，各種壓縮成本措施有限。4.由于進水成分復雜帶來運營難度增加。
膜產業
中國膜市場近年來增長迅速。1993 年膜市場規模僅為2億元，2010年達到約300億元。根據《高性能膜材料科技發展“十二五”專項規劃》，預計2015 年將達到1000 億元左右，復合年增長率27%。
膜生物反應器(MBR)主要應用于城市污水處理、再生水回用、工業廢水處理等領域，憑借其優異的處理效果，在歐美國家獲得大量推廣。目前MBR 占我國污水處理市場份額較低，未來污水廠建設、提標改造和再生水廠的建設為公司提供了巨大的成長空間。
管網
供水管網：根據中國水網發布的《中國水業市場研究報告(2012版)》，2010年全國供水管道總長度54萬公里，比2000年翻了一番多。從2008年開始，全國供水管網總長度的建設速度保持在平均每年3萬公里，年均增幅約6.5%。供水行業投資方向集中在技術改造和更換水源地、新建引水工程、鋪設供水管道方面。這中間成長最快、收益最大的不是供水企業本身，而是管網和工程業務。
污水管網：截至2010年底，全國城市污水管道和縣城污水管道總長16.6萬公里，距離“十二五”32.5公里的目標仍有較大差距，污水處理配套管網建設滯后的狀況依然嚴峻， 管網投資建設蘊含著更大機遇。
從行業競爭狀況來看，市場競爭激烈，有大量的管道生產廠家，國內多家上市公司從事相關管材的生產和銷售，利潤相對不高。
智能水表
2013年《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》要求設市城市全面實行階梯水價制度，對抄表的及時性和準確性帶來更高要求，從而催生智能水表需求的提高。同時智慧城市的試點、物聯網應用的推進都對智能水表需求形成積極的影響，整個水表行業規模有望持續較高增速。
2013 年全行業智能水表的產量大致在1000萬臺左右，約占水表總產量的15%，遠低于智能電表80%以上的滲透率和智能燃氣表50%左右的滲透率。目前國內在線運行機械水表約2億只，若全部替代為智能水表，存量替代市場高達500多億元，是目前我國水表行業年產值的10倍。
污泥處理
我國城市每年污泥產量巨大，并且快速增長。截至2010年，我國濕污泥產量2040萬噸。但是在2010年我國的污泥無害化處置能力小于25%，含有大量重金屬、病原體和細菌的污泥隨意堆放，存在較高的安全隱患。由于資金、規劃等配套政策不完善，污泥一直是市政污水處理領域歷史欠賬較多的部分，長期未能得到重視，發展相對滯后。
根據《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》，直轄市、省會城市和計劃單列市的污泥無害化處理處置率達到80%，其他設市城市達到70%，縣城及重點鎮達到30%。污泥處理設施“十二五”的投資額要達到347元。
我國污泥處理處置市場中的投資運營企業相對分散，最大的企業是無錫國聯環保，處置規模在1100噸/日左右，處理方式主要是干化焚燒。從區域來看，廣東、江蘇、浙江、河北、河南、湖南、山東、北京等地區新建規模較大，占全國新增規模的53%，是未來幾年污泥項目招標的重點省份和城市。
工業廢水處理
煤化工和石油化工等行業具有耗水量大、廢水排放量大、廢水難以處理等特點。所以，國家對企業實行用水限制，企業只能靠自身廢水回用來保證用水量，工業廢水處理工程應運而生。假設到2020年全部的煤化工項目獲準建設，按照煤化工水處理項目占主體工程5%來測算的話，相應的水處理市場可以達到1000億元。
再生水
“十二五”期間，我國將投入304億元新建2675萬立方米/日的再生水處理能力，年均復合增長率為24.41%。全國城鎮再生水利用率將從目前的不足10%提升至15%，再生水利用規模將從1,210萬立方米/日，增加到3,885萬立方米/日;根據上述數據測算，再生水利用是規劃中水務投資領域增長最為迅速的子類。該業務帶動了以碧水源為代表的MBR技術等污水處理技術的快速發展，但輸配管網的欠缺、政策的不到位等因素仍是制約再生水市場發展的掣肘。
海水淡化
我國水資源匱乏，北方沿海地區缺水嚴重，海水淡化產業逐步發展。截止到2010 年底，國內建成海水淡化裝置70多套，設計淡化水產能60萬立方米/日。《海水淡化產業發展“十二五”規劃》中提出，到2015年，我國海水淡化產能要達到220萬立方米/日以上，對沿海缺水地區新增工業供水量的貢獻率達到15%以上。
海水淡化的成本和價格機制的理順，是海水淡化產業擴大規模的關鍵。目前國內海水淡化成本約為5～6元/立方米，考慮管網投資后的成本更高，與市場供水價格仍有較大差距。2012年，北控水務在唐山曹妃甸5萬噸海水淡化項目示范工程已經投入生產，每天5萬噸的淡化后海水供給曹妃甸。未來還將進行100萬噸項目的建設生產。淡化后的海水直接供給北京，預計成本為每噸8元，高于目前的北京水價約60%。
海水淡化項目對于資金和技術門檻要求高，市場進入難度大，目前仍處于規模小、發展慢、成本高、推廣難階段，盈利點仍然在為海水淡化提供前期服務的膜、技術、設備、工程建設等領域。
農村用水
《全國農村飲水安全工程“ 十二五” 規劃》提出，“十二五”期間要全面解決2.98億農村人口和11.4萬所農村學校的飲水安全問題，使全國農村集中式供水人口比例提高到80%左右，預計“十二五”期間農村飲水安全工程投入大約需1600～1700億元，其中中央投入資金占2/3，其余由地方政府配套。
根據規劃目標，目前農村水處理已經到了攻堅階段。多省份已制定了相應的政策，如2013年貴州省的“小康水”行動計劃中，全省水利系統共投入15億元實施農村飲水安全工程。目前桑德、國中水務、首創股份、北控水務等公司均已拔得先機，展開針對小城鎮及農村的給排水設施探索，研究村鎮給排水的技術和設備。
系統解決方案和綜合環境服務
2011年4月，環保部首次發文明確鼓勵發展提供系統解決方案的綜合環境服務業，鼓勵政府和企業積極探索合同環境服務等新型環境服務模式，并將開展合同環境服務的模式試點。在2012年環保部公布的《環境服務業“十二五”發展規劃》(征求意見稿)中，明確提出 “十二五”期間，培育30～50個區域型環境綜合服務商，發展20～30個具有國際競爭力的全國型綜合性環境綜合服務集團，其中10～20個年產值在100億以上。
龍頭公司的主要財務指標變化
本文選取了20家水務產業鏈相關上市公司，對其2010～2013年的主要財務數據進行分析。
從水務產業鏈細分市場代表性公司來看，目前國內水務上市公司主要從事的是傳統的供排水業務，按照業務地區性分布特點，又區分為全國性和區域性企業，北京首創、桑德環境、創業環保、國中水務等是全國型投資運營公司;重慶水務、興蓉投資、中山公用、武漢控股、江南水務、中原環保、洪城水業、錢江水利、瀚藍環境等則是區域型投資運營公司。后者主要都是獲取水務產業鏈中端的投資運營服務環節的利潤。其中較為特殊的桑德環境業務中75%為工程業務，賺取的前端工程建設的利潤，盈利在工程項目完工后體現，短平快的特點突出。
其他細分領域的標志性公司，多為民營背景的上市公司，如以碧水源、津膜科技為代表的膜技術公司，以萬邦達、中電環保為代表的工業水處理，以及三川股份為代表的智能水表業務。
營業收入
整體來看，20家水務上市公司2013年實現營業收入292億元，比2010年增長了75%，復合年增長率21%，略高于“十二五”節能環保產業規劃中預期的18%的增長率。
從收入規模上看，全國型投資運營公司收入規模較高。首創股份2013年收入排名第一，憑借其多年在水務產業鏈上的大力拓展，項目數量和收入規模不斷擴大;桑德環境、國中水務向水務產業多細分領域拓展，復合年增長率分別達到40%和57%;創業環保收入增長主要來源于存量項目的水量增長，復合年增長率6%。
區域型的供污水投資運營企業出現分化，一方面，有大股東支持的公司由于并購獲得收入的快速提升，如興蓉投資2012年收購公司控股股東持有的成都市自來水有限責任公司100%的股權、成都市排水有限責任公司100%的股權、成都市興蓉再生能源有限公司100%的股權，武漢控股2013年收購武漢水務集團持有的武漢市城市排水發展有限公司100%的股權，復合年增長率分別達到58%和28%。另一方面，其他區域性運營公司，沒有戰略擴張和優質項目的增加，收入增幅大多低于行業平均水平，如重慶水務盡管收入規模在20家樣本公司中排名第二，但復合年增長率僅7%，近三年的增長主要來源于重慶地區的水量自然增長。中山公用年營收增長率僅為1%。
膜技術公司收入增幅最快，碧水源年增幅84%，津膜科技年增幅37%，分享了水務市場做大的最大收益。碧水源2013年收入達到31億元，從2010年排名第12名躍升至2013年的第三名;水表、工業水處理等偏市場化運營的公司年增幅均超過了20%，市場正在逐步培育，預期增速提速。
樣本公司年收入的變化趨勢，基本與水務行業“十二五”規劃高度契合，各個細分領域都獲得了不同程度的發展。
歸屬于母公司凈利潤
20家水務上市公司2013年實現歸屬于母公司凈利潤71億元，與2010年相比，復合年增長率14%。
利潤變化出現了苦樂不均的兩大趨勢：
一是新興細分領域高成長性和傳統供污水運營利潤穩定或下滑同時存在。膜技術公司碧水源年增幅68%(20家公司之首)，津膜科技年增幅30%;傳統供污水投資運營多家企業如中山公用、中原環保、錢江水利、瀚藍環境出現了下滑，2013年利潤不及2010年水平，洪城水業、創業環保近三年利潤的年復合增長率不到2%。這說明傳統的供污水經營利潤遠不及新興的膜等細分領域。
二是區域性供排水投資運營企業的利潤同樣是自然壟斷，但效益差異巨大，如重慶水務、興蓉投資、中山公用2013年歸屬于母公司凈利潤分別是18.77億元、7.46億元和6.08億元，在20家樣本公司中排名1、3、4名。中原環保和錢江水利2013年利潤為0.6和0.19億元，排名第19和20名。
供水和污水投資運營，創造社會價值多于經濟價值。相關的膜技術、工程等細分產業收獲了更多的經濟價值。
綜合分析首創股份、桑德環境、創業環保等全國性投資運營企業，其戰略目標盡管略有不同，但大體均為拓展全產業鏈、擴大市場份額、打造綜合環境服務等，經過十二五期間前三年的發展，收入和利潤均實現增長，基本保持了行業第一集團軍序列地位。
區域型的供污水投資運營企業，業績變化呈現上下波動態勢。興蓉投資和武漢控股收入和利潤的快速上升，更多由于大股東注入優良資產有關。重慶水務由于地區性限制和戰略限制，業務未有明顯拓展，收入和利潤增幅有限。部分區域性供污水投資運營企業，如中山公用、中原環保、錢江水利、瀚藍環境等，盡管收入增長，由于供污水市場經營的低收益特點、成本管控差異，利潤出現不同的程度的下滑。
膜產業在十二五期間發展尤為引人注目，其代表性企業碧水源、津膜科技擁有適應市場和環保大趨勢的技術，是其快速發展的關鍵。
智能水表、工業水處理公司目前所在的工業水處理、智能水表細分市場前期處于培育期，未來面臨大的市場機會;管網行業盡管市場巨大，但市場競爭激烈，成本控制難度大，利潤難以跨越式的提升。
五大趨勢
“十二五”期間，水務行業的增長速度超過其他行業，政策效應帶來行業的成長空間。在2014年將頒布的“清潔水行動計劃”預計投資達到2萬億，將進一步推動工業廢水治理、膜處理設備和工程、重點流域水污染防治及水生態修復、中小城鎮水處理設備、工程建設等細分領域的持續高速增長。
未來水務企業將出現五大趨勢：
一是強者恒強，贏者通吃是未來水務產業鏈企業發展規律。預計“十三五”期間將產生市值近千億的公司。首創集團總經理王灝說水務產業將進入行業并購整合時代，以大吃小、以強并弱，只有加快發展，做強競爭能力，才能取得生存，贏得發展。
二是細分市場龍頭企業與全國型投資運營公司、全產業鏈公司各領風騷。
三是擁有引領水務市場核心技術的公司，將獲得最快的發展空間。水務產業必然會受到物聯網、大數據、新能源等的影響，進而對行業未來發展格局和產業現狀帶來深刻變化。
四是國際市場并購的實例將更多出現，中國水務企業國際化進程進一步加快。出于拓展國際市場、獲得核心管理和技術、增強發展能力等目的，中國水務企業將大力進軍國際市場，出現一批國際級、有世界影響力的中國水務企業。
五是創新商業模式的企業擁有強大的生命力。對于農村用水、海水淡化、污泥處理等未來藍海市場，商業模式的創新尤為重要。“商業模式+融資模式+收費機制+市場空間”，奠定企業未來發展空間。誰占據未來最有潛力、市場容量最大、商業模式最清晰的細分市場，誰就贏得最持久的生命力。
