截至2017年，中國(guó)的人口占全球人口近20％，但淡水資源卻只有全球淡水資源的6％，人均水資源量?jī)H為世界平均水平的四分之一。另外，在這6％的淡水資源當(dāng)中，僅有三分之一能作為生活用水使用。與此同時(shí)，隨著中國(guó)發(fā)展不斷加快，消費(fèi)水平不斷提高，對(duì)水的需求將持續(xù)增加。在供應(yīng)緊張但需求持續(xù)增加之下，中國(guó)水價(jià)將面對(duì)長(zhǎng)期上升的壓力。
提價(jià)空間巨大
由于生活用水為民生必需品，政府一直嚴(yán)控水價(jià)。但自發(fā)改委及住建部于2013年12月31日印發(fā)《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，全國(guó)設(shè)市城市（即直轄市、地級(jí)市及縣級(jí)市）已基本實(shí)行居民階梯水價(jià)制度，生活用水的平均水價(jià)獲得一定程度的提高。在今年6月21日，發(fā)改委更發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見(jiàn)》，明確指出要完善城鎮(zhèn)供水價(jià)格形成機(jī)制，亦建立動(dòng)態(tài)調(diào)價(jià)機(jī)制，確立居民、非居民和特種行業(yè)用水調(diào)價(jià)的原則和目標(biāo)，且強(qiáng)調(diào)逐步將居民用水價(jià)格調(diào)整至不低于成本水平，非居民用水價(jià)格調(diào)整至補(bǔ)償成本并合理盈利水平。由于現(xiàn)時(shí)中國(guó)平均水價(jià)只有全球平均水價(jià)的三分之一，調(diào)整空間巨大，國(guó)泰君安認(rèn)為該意見(jiàn)的出臺(tái)將加快平均水價(jià)上調(diào)，利好擁有龐大供水網(wǎng)絡(luò)的公司。
收入凈利增逾30％
中國(guó)水務(wù)為中國(guó)大型的一體化供水業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)商，現(xiàn)時(shí)在中國(guó)50多個(gè)城市獨(dú)家提供規(guī)模化供水業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)供水行業(yè)首批開展公私合營(yíng)模式（PPP）的企業(yè)。其主要透過(guò)「轉(zhuǎn)讓--擁有--營(yíng)運(yùn)」（TOO）的業(yè)務(wù)模式經(jīng)營(yíng)，直接向最終用戶收費(fèi)，有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。其現(xiàn)時(shí)設(shè)計(jì)的日均水處理能力超過(guò)1,000萬(wàn)立方米，公司今年收入同比增加32.8％至75.8億元；股東凈利同比增33.6％至11.41億元。業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主要因?yàn)楦哂陬A(yù)期的供水接駁收入及供水建設(shè)服務(wù)收入增長(zhǎng)。其中城市供水業(yè)務(wù)錄得分部收入62.04億元，同比上升25.1％；而分部溢利約24.02億元，同比上升30.1％，核心供水業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速。污水處理業(yè)務(wù)（包括污水處理及排水經(jīng)營(yíng)及建設(shè)）錄得分部收入8.14億元，同比上升47.1％；分部溢利2.71億元，同比增長(zhǎng)30.4％。期內(nèi)，公司為專注于發(fā)展核心水務(wù)業(yè)務(wù)，出售非核心資產(chǎn)變現(xiàn)超過(guò)8.3億元現(xiàn)金，將用于業(yè)務(wù)的并購(gòu)發(fā)展和業(yè)務(wù)資本開支。該行認(rèn)為在持續(xù)城鎮(zhèn)化、供排水一體化以及城鄉(xiāng)供水一體化等國(guó)策的推動(dòng)下，公司未來(lái)增長(zhǎng)的空間仍大。
公司現(xiàn)時(shí)估值相當(dāng)于2018至2020年預(yù)測(cè)市盈率為13.3倍、10.3倍和9.4倍。考慮其充足的增長(zhǎng)空間及估值吸引，維持公司11元的目標(biāo)價(jià)及「買入」評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)包括新增產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期將拖低收入增速，以及人民幣持續(xù)貶值所造成的滙兌損失。
國(guó)泰君安國(guó)際研究部主要為客戶提供詳盡和及時(shí)的股票研究分析。目前整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)共覆蓋了以香港市場(chǎng)為主大部分的行業(yè)及相關(guān)160家上市公司。國(guó)泰君安國(guó)際的研究團(tuán)隊(duì)獲得過(guò)多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。
