(1)建立水價與水資源費聯動機制,若水資源費調整,水價則相應同步進行調整;
(2)調整水價,方案一:每噸擬上調0.5元,一級居民用水價將達到2.08元/噸(含稅,下同);方案二:每噸擬上調0.6元,一級居民用水價格將達到2.18元/噸。兩個方案水價上調力度均超南昌市2014年水價上調力度(0.4元/噸)。若0.5元/噸上調幅度方案最終實施,則南昌市一級居民用水價格提升幅度為31.6%。考慮到聽證會在10月中下旬召開,若聽證會通過,預計水價調整利好將于2019年及之后充分釋放。
以2017年業績為樣本,保守測算提水價有望增厚公司整體凈利潤12.98%或15.57%。公司2017年售水量為32056萬立方米,貢獻收入6.07億元,凈利潤1.77億元,平均供水價格為1.89元/噸(不含稅,含稅價約為1.95元/噸)。此次水價調整兩個方案,非居民、特種用水提升幅度均超居民用水,保守測算,所有類型提水價幅度按照居民用水提價幅度計算。以公司2017年售水量為基數,水價提升 0.5元/噸和0.6元/噸對公司售水收入分別有望增加1.53億元和1.87億元,假設凈利潤率不變,提水價對于供水業務凈利潤分別有望增加4530萬元和5437萬元,對于公司整體凈利潤分別增厚12.98%和15.57%。
“氣化南昌”空間廣闊,燃氣業務成為增長又一極。根據南昌市政府2016年出臺的“氣化南昌”政策,南昌力爭用三年時間新增燃氣用戶30萬戶,燃氣管網改造619公里,實現氣化率90%以上。據公告,南昌目前的氣化率達到65%,仍有較大提升空間,公司在南昌市燃氣市場占有率已超90%,有望充分受益于“氣化南昌”的推進。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃氣實現凈利潤1.02億元,按照51%的控股比例,貢獻歸母凈利潤5202萬元,同比增長32.6%,燃氣業務成為公司上半年業績增長的又一主要動力。
擬增發11.18億元,提升供水、污水產能,控股股東參與彰顯股東支持和信心。公司發布定增預案,擬發行不超過 1.58億股,募資不超過 11.18億元,公司控股股東水業集團將認購20%增發股份。募資將用于投資公司污水、供水項目,新增產能分別為10萬、18.5萬立方米/日,控股股東參與,彰顯水業集團對公司的發展信心和資金支持力度。
投資建議:建議關注南昌市提水價聽證進程,看好公司水務+燃氣雙輪驅動布局。暫不考慮公司增發和水價調整是否經過聽證會通過,我們預計公司2018年-2020年的EPS 分別為0.42、0.49、0.64元/股,對應PE 分別為14.0x、12.0x、9.1x,維持“增持-A”評級,6個月目標價為6.65元。
風險提示:水價調整進度不及預期,項目推進進度不及預期,天然氣價格波動,定增進度不及預期。
