事件:
1、瀚藍環境將由旗下全資子公司瀚藍水投為主體,分別出資1.62億元和1.5億元增資樵南水務公司和大瀝水務公司,收購西樵鎮和大瀝鎮相關水務資產,實現公司對西樵鎮和大瀝鎮終端供水市場的控制。
2、瀚藍環境將投資佛山市南海區大瀝鎮工業廢水處理廠一期工程BOT 項目,設計規模2萬m3/日,項目特許經營期為25年。
評論:
公司通過收購水務公司控制了南海區半數以上城鎮水務終端市場。大瀝和西樵水務公司的內部收益率分別達8.36%和8.13%,項目實施后,有望提升公司利息與所得稅前利潤2571萬元。收購完成后,公司控制南海區8個鎮中5個鎮的水務終端市場,基本逐步實現了對南海區終端水務市場的控制。在階梯水價實施后,上述城鎮所產生的收入增量將全部由公司享有。
公司通過投資工業廢水處理廠正式進入工業廢水領域。近期我們走訪了部分污水治理企業。我們發現,隨著新《環保法》實施日程的日益臨近,工業污水在排入雨污混合管道前的預處理被日益重視。而第三方工業污水運營能為排污企業提供集約化,高技術,低成本的污水處理服務,大大降低排污企業的環境成本,有望成為工業污水處理未的主流模式。
大瀝工業廢水處理廠BOT 項目是公司投資建設的第一個工業廢水處理項目,實現了公司在工業廢水處理市場零的突破,進一步完善了公司污水處理業務產業鏈,有助于提升公司系統化環境服務競爭力。
維持“強烈推薦-A”投資評級。在公司并購增發順利進行等核心假設下,我們預計公司2014-2016年的每股收益為0.47元、0.62元和0.73元。考慮到公司近期每股收益的快速增長和遠期業務增長的潛力,我們維持公司“強烈推薦—A”的投資評級。
風險提示:對創冠中國的并購進度低于預期。
