事件:1)公司通過了發(fā)行股票及支付現(xiàn)金購買北京久安集團49.85%股權(quán)的報告書修訂稿,于11月9日(周一)復(fù)牌;2)變更募投項目,變更“南鄭縣云河水利水電樞紐工程BT項目”與“烏蘇水源建設(shè)項目”,替換為“汕頭PPP項目”和“沙灣縣項目”。
點評一:確定標的資產(chǎn)久安集團49.85%股權(quán)的交易對價為12.32億元。公司向交易對方發(fā)行股份,發(fā)行價格為37.41元/股,向陳桂珍、楊中春、黃瑛和吳仲全發(fā)行3000萬股,向黃瑛支付現(xiàn)金1.10億,四人合計占發(fā)行后總股本的2.38%。承諾凈利潤為2015年1.73億,2016年1.99億,2017年2.36億。
重組前,我們認為公司實質(zhì)為膜組件的銷售商;重組后,補齊工程建設(shè)短板,公司真正成為可獨立承接水務(wù)項目的綜合水務(wù)服務(wù)商。本次資產(chǎn)重組,標的公司具備市政公用工程施工總承包壹級資質(zhì),并在水處理行業(yè)的施工方面,積累了一定的經(jīng)驗,能補齊公司的短板,不用再找其他土建單位聯(lián)合投標,形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng);利于公司承接PPP、BOT項目,拓展市場范圍;并且收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),利于提升公司盈利能力。
點評二:被替換原因:1)“南鄭縣BT項目”,總投資2.08億,改由政府出資建設(shè),仍由北京久安集團建設(shè)。2)“烏蘇水源建設(shè)項目”,總投資9.62億,項目延期,投資回報率8.20%。
改為:“汕頭PPP項目”:1)陳店鎮(zhèn),總規(guī)模6.0萬噸/日,近期規(guī)模3.0萬噸/日,及場外管網(wǎng)工程近期管網(wǎng)長度約7010米,總投資2.63億,投資收益率6.77%;2)隴田鎮(zhèn),總規(guī)模9.0萬噸/日,近期規(guī)模1.5萬噸/日,及場外管網(wǎng)工程近期管網(wǎng)長度約4200米,總投資1.82億,投資收益率6.29%;3)司馬浦鎮(zhèn),總規(guī)模5.0萬噸/日,近期規(guī)模3.0萬噸/日,及場外管網(wǎng)工程近期管網(wǎng)長度約6365米,總投資2.35億,投資收益率6.43%。
“沙灣縣第三水源地工程、沙灣縣翠山生態(tài)綠化供水工程項目”,投資收益率5.99%:1)第三水源地工程,總投資2.12億;2)供水工程項目總投資0.98億。
1)故項目替換后,雖然幾個替換項目的加權(quán)投資收益率僅為6.40%,較被替換項目的8.20%有一定的下降,但資金使用量上有所增加,這提高了募集資金的使用率,經(jīng)核算,變動前后,延期項目的年投資收益基本沒有發(fā)生太大變化,故本次替換起到了積極彌補的作用;2)南鄭縣項目依然由久安集團建設(shè),故替換后實際的收益總額是增加的;3)而推遲的項目今后也會上,故遠期收益也得到增厚。
盈利預(yù)測:綜上所述,本次資產(chǎn)重組和變更募投項目利好公司的發(fā)展和收益,利于公司增強業(yè)務(wù)能力和保持高速增長,我們?nèi)匀粚?span>碧水源給予“增持”評級,預(yù)計2015-2017年EPS為1.22/1.65/1.87元。
風(fēng)險提示:業(yè)務(wù)擴大、競爭加劇所帶來的毛利率有所降低風(fēng)險。 來源：騰訊財經(jīng)
