項目進度滯后導致業績增長低于預期,毛利率水平提升,費用控制加強。公司前三季度收入4.88億,主要來源于錦州和六盤水項目收入的確認。公司滄州海水淡化項目仍在實施,但項目收入確認較少。公司前三季度毛利率為29.83%,較半年業績提高7.1%,毛利率的提升主要由二毛利較低的土建工程占項目實施比例降低。其次,公司前三季度費用率控制加大,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.49%、5.53%、3.14%,分別下滑0.27%、2.69%、2.65%。
設立瑞典全資孫公司,推進海外收購,有望開啟新的成長空間。公司在上海自貿區設立全資子公司海塞夫邦投資有限公司,由該子公司全資持有公司在瑞典設立的全資孫公司SafBonEnvironmentalAB。海外孫公司的設立標志著公司海外收購落地的逼近。公司此次收購的資產普拉克業務覆蓋餐廚垃圾處理、污泥處置、造紙污水處理等,在國內外都有較大的技術品牌,預計收購完成后將對公司的業務布局進一步完善,打開更大的成長空間。
業務布局最廣的水務企業,看好各項業務成長空間,維持強烈推薦。公司業務涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水、海綿城市)、工業水(海水淡化、凝結水精處理等)、固廢(污泥處置、化學危廢)、天然氣新能源,并購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等,成長空間不斷擴大。預計15~17年EPS分別為0.36、0.78、0.98,對應PE51、24、19倍,考慮公司在手訂單以及未來的成長空間,給予16年35倍PE,目標價27.3,維持強烈推薦評級。
2風險提示:PPP項目、工業水等項目拓展不及預期、政策風險、資金風險。 來源：騰訊財經
