今天我們主要討論PPP業務領域中的行業之一——水務行業。選取水務行業討論主要基于以下幾點考慮：第一，水和我們的生活息息相關；第二，在國家與各地推出的PPP示范項目中，50%以上與水務相關。金融機構也比較青睞像水務行業一樣具有穩定現金流的項目；第三，水務行業是最早開展PPP業務的，具有比較成熟的操作經驗。”
水務行業的特征
水務行業有一個完整的產業鏈條：從原水、自來水的生產與供應，到中期的節水、排水和污水處理，再到后期的中水回用，在每一個環節都可以產生PPP項目。
水務行業有五個明顯特征：
第一，不可替代性和收益的穩定性。水是生活必需品，經營它的收益也非常穩定，但收益穩定不代表暴利。原建設部制定的收益標準是8～12%。目前，全國供水行業的收益率不到10%。因此和其他行業相比，水務行業收益率較低。但它的優勢在于源源不斷的穩定的現金流。
第二，自然壟斷性。每一個區域的水務都具有區域壟斷性。在我們生活的每個城市都有相應的供水公司、污水處理廠等。
第三，環境性。水務是環保的重要一環，水是生態的基礎。很多省市的PPP項目都涉及綜合治理，與水務密切相關。
第四，資源性。大家都知道如今水資源的稀缺問題，都開始節約用水、節水引水。我們國家的水資源非常貧乏。人均水資源量為2200m3，約占世界人均水資源量的四分之一，被列為世界最貧水的13個國家之一。大家都知道煤炭、石油的價格會越來越高，卻沒人想到實際水比它們更加稀缺。在未來五年，水資源將很有可能確立為我國的戰略資源，水務行業的投資價值也將一路飆升，它具有巨大的發展潛力。
第五，準公共性。水務行業提供的是一種公共產品，既具有經濟效應，又具有社會效應。在考慮和操作水務項目的時候不能僅從經濟效應出發，還應考慮社會效應。
水務企業有七個主要特征：
第一，兼具社會屬性和經濟屬性。公用事業在市場經濟條件下生產的依然是特殊商品，公用事業的經營者必然在“股東利益至上”和“公眾利益優先”二者之間更加強調后者的重要性。
第二，外部性。給水務企業的外部性予以合理定價，將外部經濟性的價格定為正值，外部不經濟性的價格定為負值，才能鼓勵企業主動提高服務質量，達到高效率。
第三，規模性。水的供給與處理都具有規模經濟效應，而且各環節之間在技術上具有較強的關聯性，通過在一個主體（水務集團）之下進行統一規劃和經營，原有各環節之間就可以形成資產統一經營、人力資源統一調配、戰略發展統一規劃的局面。
第四，資金密集性。水行業是高度資金密集行業，需要強力資金支持基礎設施建設。供水都需要管網，管網不會產生收益，但管網的投資額很大。
第五，經營恒久性。由于人類對水的需求的恒久性和水的不可替代性，導致水務企業的經營具有恒久性。
第六，現金流的穩定性。
第七，抗經濟周期性。在不調水價的情況下，水務投資經營的收益不會隨經濟周期明顯波動。
水務行業的改革發展歷程
水務行業的發展主要經歷了以下五個階段：
第一是翻牌改制階段。上世紀90年代末，為響應國家產權制度改革號召，實行事業單位轉制為公司制度，但這僅僅是翻牌，企業治理結構并未發生改變。
第二是外商投資階段。以建設部在2002年發布的《關于加快市政公用行業市場化進程的意見》為依據，以法國威立雅水務為首，從成都自來水案例開始，啟動大規模的外商投資水務行業BOT（Build-Operate-Transfer，建設-經營-轉讓）項目。之后中法水務、柏林水務、泰晤士水務等多家跨國水務公司相繼進入我國，在沈陽、鄭州、中山等，一批BOT項目紛紛上馬。在這個階段，外商投資沒有去收購公司整體，而只是收購公司的優良資產。外商負責修建水廠，再與政府約定水量，由水廠給自來水公司提供原水。該約定水量既不是按實際發生，也不是按實際需求而定，而是約定保底水量，且逐年上升，可能到后面會很高。同時，約定保底水價，固定投資回報率在15%以上，沈陽升值高達20～25%。因此這個階段的外商投資給BOT項目造成了很大的負擔。政府無法支付承諾的補貼，最后只有通過拍賣資產來支付水費。沈陽自來水項目中，由于中法水務提出的投資回報率過高，政府無法支付補貼，只好以2倍價格將自來水廠回購。當地政府那時剛開始做BOT項目，不太了解，政府和投資人談判過程中吃了大虧。
第三是溢價轉讓階段。以上海浦東新區水廠溢價轉讓為始（法國威立雅以2.6倍溢價收購了其50%股權），外商相繼在深圳、遵義、昆明、蘭州、海口、揚州、天津等地開始大規模溢價收購。在這個階段，BOT模式使用較少，溢價轉讓增加。溢價實際是雙刃劍。溢價對國有資產來說是增值，但其后果也可能數倍于溢價投資回報。2007年這種方式達到高潮。不再約定投資回報率，而是約定調價系數，調整頻率很高，會讓政府非常被動，使政府補貼難以為繼。
第四是水務一體化階段。2007年9月，原建設部、發改委組成聯合調查組專項調研，中央對水務改革轉為審慎態度，開始探索水務一體化模式并取得成效。如，北京單個城市以組建水務集團來進行水務一體化。
第五是水務PPP階段。2014年9月開始，水務行業響應國家政策要求，走向政府與社會資本合作模式。
水務行業的操作模式
在做PPP項目時，應秉持一體化規劃和實施的理念。從一開始，水務項目就要形成區域建設與運營全局觀，合理規劃、合理設計、統籌建設、統籌運營，降低資金成本，提高項目運作效率。目前的實際操作中，PPP項目中主要由社會資本起控制作用，但仍應強調政府的角色與責任?，F在活躍的投資人主要為大型國有企業或上市公司、大型民營企業上市公司等，這些公司對投資都有并表的要求，更多地的其資產規模，而不是其項目收益率。
水務PPP操作有五大原則：
第一，“政府推動、市場操作”。在整個項目的準備、投資人篩選階段都是政府起主導作用，而在社會資本中標后的項目實施階段，將完全按照市場操作的方式對項目進行建設、運營和評價。
第二，合作共贏。PPP既是一種投融資模式，又是一種項目運營模式，可以有效解決地方政府面臨的政府債務問題并加快基礎設施的提供。一個PPP項目可能長達20～30年，期間可能經歷很多變化，必須立法來保證項目持續進行。
第三，風險共擔原則。要根據雙方的風險管理能力和風險承受度進行風險分配和管理。自從財政部發文要求進行物有所值評價和財政可承受能力評估后，風險共擔成為一項可以量化的指標?？梢酝ㄟ^一定模型將風險具體分配和量化。
第四，可持續發展原則。在PPP項目實施過程中要統籌規劃，精細化運作，不僅要滿足建設運營的硬性要求，同時還要考慮項目的社會責任。
第五，合法原則。政府和社會資本開展合作要本著尊重法律、尊重合約的原則，依法履約、依法經營、依法監管。
水務PPP項目的操作模式有以下幾種：
BOT或BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建設-擁有-經營-轉讓）一般是新建水廠或管網的水務項目。
BTO（Build-Transfer-Operate，建設-移交-運營）主要用于新建管網項目。
ROT（Rehabilitate-Operate-Transfer，改建-運營-移交）用于存量項目的擴建或二期建設。主要是水廠的新建或擴建。
TOT（Transfer-Operate-Transfer，轉讓-運營-移交）主要用于存量項目的特許經營權轉讓。
現在用得較多是BOT、BTO。
對于存量項目來說，按照現在財政部的規定，如果確實沒有后續建設基金也無法用PPP操作的，可以納入地方的財政預算。
現在很多水務企業采取合資合作的模式來進行。它符合PPP文件中的所有規定，只不過是政府直接出資（以土地作價入股或以現金的方式）和社會資本共同組建項目公司，而不是以政府的平臺公司來出資（企業行為）。政府以占有股份的形式對該項目實行雙層監管。第一層是通過特許經營管理辦法進行運營監管，第二層是通過行使股東權益監管。
水務PPP項目的操作難點
第一，社會資本方的甄選。
第二，物有所值評價。在財政部文件發布之前，就已準備開展這項工作，且不都是按照定性來做，而是盡量往科學、合理、量化的標準做。把所有定性標準量化，最后用指標說話。
第三，水務PPP項目財政補貼方式。補貼方式共有三種：前補貼（一次性補貼）、后補貼（每一年補貼）及政策性補貼（如稅收優惠）。
第四，水價調整機制。水價在水務行業中非常重要。水價不能輕易改變，但又受物價變動的影響，因此需要制定調價機制。如電價、藥劑等由于市場因素而上漲，通過政府的監審，可以對價格進行調整。這是一種合理的調價機制。
第五，水務PPP項目的融資PPP基金。目前各地都設有PPP基金。
第六，水務PPP項目的融資——資產證券化。目前我國在資產支持票據方面發展很快，就是因為它能讓投資人從具有穩定現金流的水務項目中很快變現。如自來水的銷售收益權可用來作為票據的融資。 來源：PPP政策解讀
